إعادة شراء الأسهم الخاصة في تركيا: سقف 10%، والتفويض الذي يحتاجه مجلس الإدارة، وما لا تستطيع أسهم الخزينة فعله (المواد 379-389 من قانون التجارة التركي)

تصل مسألة إعادة شراء الأسهم إلى مجالس إدارة الشركات التركية من اتجاهات عدة. مؤسس يريد الخروج، والمساهمون الباقون يفضلون أن تدفع الشركة الثمن بدلاً من أن تُخفَّض حصصهم. شريك في مشروع مشترك يمارس خيار البيع، والصياغة افترضت أن الشركة نفسها يمكن أن تكون المشترية. مجموعة تريد الاحتفاظ بأسهم في الاحتياطي لخطة تحفيز الموظفين. نزاع يُسوَّى ودياً، والمخرج الأنظف أن تستحوذ الشركة على حصة المساهم المغادر. في كل حالة من هذه الحالات، السؤال الأول ليس تجارياً بل قانونياً: المواد من 379 إلى 389 من قانون التجارة التركي (Türk Ticaret KanunuTTKقانون التجارة التركي رقم 6102القانون الذي ينظّم التجار والشركات والأوراق التجارية والتأمين والنقل — الإطار الذي يعمل داخله فعلاً أي نشاط أجنبي.المعجم →، القانون رقم 6102) تقرر ما إذا كان يجوز للشركة اقتناء أسهمها الخاصة أصلاً، وبأي مقدار، ومن الذي يجب أن يأذن بالشراء، وماذا يحدث للأسهم بعد ذلك، وبأي سرعة يجب بيعها مجدداً. القواعد وقائية لا مانعة. يسمح القانون التركي للشركة المساهمة (anonim şirket) بأن تحتفظ بما يصل إلى عُشر رأس مالها من أسهمها الخاصة، شريطة أن تكون الجمعية العامة قد فوّضت مجلس الإدارة مسبقاً، وأن يكون ثمن الشراء مغطى بأصول قابلة للتوزيع بحرية، وأن تكون الأسهم مدفوعة القيمة بالكامل. أما الاقتناء خارج هذا الإطار فليس مجرد مخالفة شكلية: يجب التصرف في الأسهم خلال ستة أشهر، وإذا تعذر ذلك وجب تخفيض رأس المال لإلغائها. تستعرض هذه المقالة كل شرط على حدة، والاستثناءات، وحظر التمويل الذي يوقف عمليات الخروج المموّلة بالدين، ومعاملة أسهم الخزينة ما دامت في يد الشركة، والنظام الموازي للشركات ذات المسؤولية المحدودة في المادة 612.

1. نقطة الانطلاق: عُشر رأس المال، ولا شيء فوقه بعوض

تصوغ المادة 379(1) من قانون التجارة القاعدة في جملة واحدة: لا يجوز للشركة أن تقتني بعوض أو تقبل رهناً أسهمها الخاصة بمقدار يتجاوز عُشر رأس مالها الأساسي أو المُصدَر، أو بمقدار سيتجاوز هذا الحد نتيجة العملية. وينطبق الحكم ذاته على الأسهم التي يقتنيها الغير أو يقبلها رهناً باسمه ولكن لحساب الشركة. وهذه الجملة الثانية تسد الطريق الالتفافي البديهي: فالوكيل الاسمي، أو الشركة التابعة التي تتصرف بموجب تعهد بالتعويض، أو الأمين الذي يشتري بمال الشركة، يُعامل كالشركة نفسها.

ثلاث سمات في الصياغة تهم عملياً. أولاً، يُقاس السقف بالنسبة إلى رأس المال الأساسي (esas sermaye) أو، في الشركات التي تبنّت نظام رأس المال المسجل، رأس المال المُصدَر (çıkarılmış sermaye). ولا يُقاس بالقيمة السوقية أو حقوق الملكية أو عدد الأسهم المتداولة. فالشركة التي يبلغ رأس مالها 10 ملايين ليرة يجوز لها أن تحتفظ بأسهم خاصة مجموع قيمتها الاسمية مليون ليرة أياً كانت قيمتها الفعلية. ثانياً، تغطي القاعدة الاقتناء بعوض (ivazlı). أما الاقتناء بلا عوض فتعالجه المادة 383 على حدة ولا يخضع للسقف، وإن كان يخضع لمهلة التصرف المبيّنة أدناه. ثالثاً، تمتد القاعدة إلى الرهن. فالشركة التي تقبل أسهمها الخاصة ضماناً لقرض منحته تُعامل، لأغراض المادة 379، كما لو كانت قد اشترتها؛ وهذا ما يفسر ندرة رهن الأسهم لصالح الشركة ذاتها في حزم الضمانات التركية.

تضيف المادة 379(5) أن الأحكام ذاتها تسري عندما تقتني الشركة التابعة أسهم الشركة الأم. فالشركة الأم التي لا تستطيع شراء أكثر من 10% من نفسها لا تستطيع أن توعز لتابعتها بشراء الباقي. وتُجمَع حصة التابعة في أسهم الأم مع حصة الأم ذاتها لأغراض السقف، وكما تؤكد المادة 389، تُجمَّد حقوق التصويت المرتبطة بأسهم الأم التي تحوزها التابعة. أما بالنسبة للشركات المدرجة فتحتفظ الفقرة ذاتها لهيئة أسواق رأس المال بسلطة تنظيم الشفافية والتسعير، وقد فعلت ذلك في بلاغها الخاص بالأسهم المعاد شراؤها؛ ويبقى إطار قانون التجارة مع ذلك الأرضية التي تقوم عليها تلك القواعد.

السقف هو الرقم العنواني الذي يتذكره معظم المساهمين الأجانب. غير أنه ليس سوى الأول من أربعة شروط تراكمية. فإعادة الشراء التي تبقى بوضوح دون 10% قد تكون مع ذلك غير مشروعة لأن الجمعية العامة لم تأذن بها قط، أو لأن الثمن غير مغطى بأصول قابلة للتوزيع، أو لأن الأسهم لم تكن مدفوعة بالكامل.

2. التفويض: ما الذي يجب أن تقرره الجمعية العامة وما الذي يجب أن يؤكده مجلس الإدارة

تنص المادة 379(2) على أنه لا يجوز اقتناء الأسهم أو قبولها رهناً بموجب الفقرة (1) إلا إذا فوّضت الجمعية العامة مجلس الإدارة. ويقتصر التفويض على مدة أقصاها خمس سنوات، ويجب أن يحدد ثلاثة أمور: عدد الأسهم المراد اقتناؤها أو قبولها رهناً بحسب قيمتها الاسمية، ومجموع قيمتها الاسمية، والحدين الأدنى والأعلى للثمن الذي يجوز دفعه مقابلها. وفي كل مرة يرغب فيها المجلس في استخدام التفويض عليه أن يبيّن أن الشروط القانونية قد تحققت.

تترتب على ذلك عدة نتائج صياغية. فقرار الجمعية العامة الذي يكتفي بـ"تفويض المجلس بإعادة شراء الأسهم كما يراه مناسباً" لا يستوفي الوصف القانوني ولن يسند أي شراء؛ فالعدد والقيمة الاسمية ونطاق الثمن محتوى إلزامي لا تفصيل اختياري. والتفويض الذي يسكت عن المدة ليس مفتوحاً؛ إذ يسري السقف القانوني البالغ خمس سنوات، والشراء في السنة السادسة لا يستند إلى شيء. وينبغي صياغة نطاق الثمن مع مراعاة التقييم الفعلي للشركة، لأن الشراء خارج النطاق شراءٌ بلا تفويض حتى لو بقي المجموع دون 10%.

والتفويض أيضاً مسألة محجوزة بالمعنى العملي. ففي ممارسة الشركات التركية يُدرج قرار إعادة الشراء غالباً في جدول أعمال الاجتماع السنوي مع الحسابات، ليرى المساهمون الميزانية التي يُطلب منهم الإذن بالتوزيع على أساسها. ولا يشترط القانون هذا التوقيت، لكنه يسهّل توثيق اختبار صافي الأصول الوارد في الفقرة (3)، ويُلزم المجلس بالتفكير في الغرض من إعادة الشراء قبل طلب الصلاحية. وعلى المساهمين الأجانب الذين يملكون أقلية معطِّلة أن يلاحظوا أن التفويض يصدر بقرار عادي ما لم ينص النظام الأساسي على خلاف ذلك: فلا توجد أغلبية خاصة قانونية لإعادة الشراء، ولهذا كثيراً ما تضيفها اتفاقيات المساهمين.

وبيان المجلس ذاته بتحقق الشروط ليس إجراءً شكلياً كذلك. فالمادة 379(2) تشترط أن يؤكد المجلس عند كل طلب إذن أن المتطلبات القانونية قد استُوفيت. وفي النزاع، هذا التأكيد هو الوثيقة التي سيُحاسَب المجلس عليها. وحيثما كان اختبار صافي الأصول على الحافة، فالمسلك الأسلم أن يُدعَّم التأكيد بميزانية معدّة قريباً من تاريخ الشراء لا بآخر حسابات مدققة.

ثمة حالة واحدة يجوز فيها للمجلس التصرف دون تفويض مسبق. فبموجب المادة 381، حيثما كان الاقتناء ضرورياً لتفادي خسارة وشيكة وجسيمة، يجوز للشركة اقتناء أسهمها الخاصة دون قرار من الجمعية العامة. وعلى المجلس عندئذ أن يقدم إلى أول جمعية عامة معلومات كتابية عن سبب الاقتناء والغرض منه، وعدد الأسهم المقتناة، ومجموع قيمتها الاسمية، ونسبتها من رأس المال، والثمن وشروط السداد. والحكم صمام طوارئ لا بديل عام: فالشروط الأخرى في المادة 379، بما فيها سقف 10% واختبار صافي الأصول، تظل سارية، والمجلس الذي يتذرع به لخروج عادي سيضطر إلى الدفاع عن "الخسارة الوشيكة والجسيمة" أمام المساهمين، وأمام المحكمة عند الاقتضاء.

3. اختبار المال: صافي الأصول، والاحتياطيات غير القابلة للتوزيع، والأسهم المدفوعة بالكامل

إعادة الشراء تعيد المال إلى المساهم. ويعاملها القانون التركي، اقتصادياً، كتوزيع، وتطبّق المادة 379(3) المنطق ذاته الذي يحكم أرباح الأسهم: بعد خصم ثمن شراء الأسهم المراد اقتناؤها، يجب أن يكون صافي الأصول المتبقي للشركة مساوياً على الأقل لمجموع رأس المال الأساسي (أو المُصدَر) والاحتياطيات التي لا يجوز توزيعها بموجب القانون والنظام الأساسي. فالشركة، بعبارة أخرى، لا تستطيع أن تدفع ثمن أسهمها الخاصة إلا مما كان يمكنها بخلاف ذلك توزيعه كأرباح.

والاحتياطيات غير القابلة للتوزيع هي أساساً الاحتياطي القانوني العام بموجب المادة 519 حتى المستوى الذي يحميه القانون، واحتياطي أسهم الشركة الخاصة بموجب المادة 520، وأي احتياطي يصنفه النظام الأساسي غير قابل للتوزيع. أما الاحتياطيات التي كوّنتها الجمعية العامة طوعاً ويجوز لها تحريرها متى شاءت فلا تُحتسب ضد الاختبار؛ فهي جزء من حقوق الملكية الحرة التي يمكن أن تموّل الشراء. لذلك يعتمد الحساب على قراءة صحيحة لقسم حقوق الملكية في الميزانية، والشركة التي يقل احتياطيها القانوني عن مستوى 20% الذي تتوخاه المادة 519(1) ستجد أن جزءاً من حقوق ملكيتها أكبر مما افترضته الإدارة مقيّد.

وتضيف المادة 520(1) أثراً محاسبياً يسهل إغفاله عند تسعير الصفقة. إذ يجب على الشركة تكوين احتياطي يعادل قيمة اقتناء أسهمها الخاصة. ولا يجوز تحرير هذا الاحتياطي إلا عند نقل الأسهم أو إلغائها، وفي حدود قيمة اقتنائها فقط. والنتيجة أن إعادة الشراء لا تكتفي بتخفيض النقد وإضافة أصل؛ بل تجمّد أيضاً مبلغاً مساوياً من حقوق الملكية ما دامت الأسهم محتفظاً بها، وهو ما يقلص بدوره الربح القابل للتوزيع المتاح لتوزيع الأرباح التالي والهامش المتاح لإعادة الشراء التالية.

وتورد المادة 379(4) الشرط الأخير: لا يجوز اقتناء سوى الأسهم التي دُفعت قيمتها بالكامل. فالشركة التي تشتري أسهماً مدفوعة جزئياً تكون قد أعفت المساهم من مساهمته غير المسددة في رأس المال، وذلك تخفيض لرأس المال من الباب الخلفي. والسياسة ذاتها تفسر المادة 388، المبحوثة أدناه، التي تحظر على الشركة الاكتتاب في أسهمها الخاصة أصلاً.

وبالنسبة لشركة أم أجنبية تخطط لخروج شريك محلي عبر إعادة الشراء، فإن التسلسل العملي هو: التأكد من أن الأسهم مدفوعة بالكامل؛ وحساب صافي الأصول على ميزانية حديثة؛ وتحديد الاحتياطيات غير القابلة للتوزيع؛ والتحقق من أن الثمن مضافاً إليه احتياطي المادة 520 يترك التغطية المطلوبة؛ ثم عندها فقط عرض التفويض على الجمعية العامة بالعدد والقيمة الاسمية ونطاق الثمن التي تدعمها الأرقام.

4. حظر التمويل في المادة 380: القروض والسلف والضمانات باطلة

تعالج المادة 380(1) العملية التي ترافق إعادة الشراء عملياً في أغلب الأحيان: مساعدة الشركة لشخص آخر على شراء أسهمها. فالتصرفات القانونية التي تبرمها الشركة مع شخص آخر ويكون موضوعها منح سلفة أو قرض أو ضمان بغرض اقتناء أسهم الشركة باطلة (batıl). والبطلان مطلق. لا تصححه موافقة المساهمين، ولا يتوقف على سقف 10%، ويسري سواء أكان المقتني مساهماً قائماً أم فريق إدارة أم مستثمراً خارجياً.

ويستثني الحكم فئتين. الأولى تغطي العمليات الداخلة في النشاط المعتاد لمؤسسات الائتمان والتمويل: فالبنك الذي يقرض عميلاً يصادف أنه يستخدم المال لشراء أسهم البنك لا يقع تحت الحظر لمجرد اختيار المقترض. والثانية تغطي السلف والقروض والضمانات الممنوحة لموظفي الشركة أو الشركات المرتبطة بها لتمكينهم من اقتناء أسهم الشركة، وهي الأساس القانوني لخطط تملّك الموظفين للأسهم في الشركات التركية. وكلا الاستثناءين مقيّد: فلا يسريان إذا كانت العملية تنقص الاحتياطيات التي يتعين على الشركة تكوينها بموجب القانون أو نظامها الأساسي، أو تخالف قواعد المادة 519 بشأن استخدام الاحتياطيات، أو تحول دون تكوين الشركة لاحتياطي أسهمها الخاصة المنصوص عليه في المادة 520. فخطة الموظفين الممولة من احتياطيات محمية باطلة كأي مساعدة أخرى.

وتمتد المادة 380(2) إلى الترتيبات التي تحوّل الشراء إلى طرف ثالث. فالترتيب بين الشركة وطرف ثالث الذي يمنح ذلك الشخص حق اقتناء أسهم الشركة لحساب الشركة أو شركة خاضعة لسيطرتها أو شركة تملك فيها أغلبية الأسهم، أو يفرض عليه هذا الالتزام، باطلٌ إذا كان الاقتناء سيخالف المادة 379 لو أجرته الشركة مباشرة. والفقرة تعكس قاعدة الوكيل الاسمي في المادة 379(1): فالقانون ينفذ عبر الهيكل إلى المشتري الاقتصادي.

والتبعات على هيكلة الصفقات كبيرة. فالخروج المموّل بالدين الذي تقترض فيه الشركة من بنك، أو تضمن دين المشتري للاقتناء، أو ترهن أصولها ليتمكن المشتري من الدفع للبائع، ليس مشكلة إعادة شراء بل مشكلة مساعدة مالية، ويسقط بموجب المادة 380 بصرف النظر عن حجمه. والمساهم الذي يريد أن يُشترى بمال الشركة أمامه، في القانون التركي، طريق مشروع واحد أساساً: إعادة شراء في نطاق المادة 379، مأذون بها من الجمعية العامة، ممولة من حقوق الملكية القابلة للتوزيع، ومحدودة بـ10% من رأس المال. وفيما وراء ذلك، على المساهمين الباقين تمويل الشراء بأنفسهم، أو على الشركة تخفيض رأس مالها بموجب المواد 473 إلى 475، وهو الطريق الذي تحتفظ به المادة 382(أ) صراحةً.

5. الاستثناءات في المادتين 382 و383: تخفيض رأس المال، والخلافة الشاملة، والتنفيذ الجبري، والهبة

تعدد المادة 382 خمس حالات يجوز فيها للشركة اقتناء أسهمها الخاصة دون التقيد بالمادة 379، أي دون سقف 10% وتفويض الجمعية العامة واختبار صافي الأصول:

1. عندما تطبّق الشركة أحكام تخفيض رأس المال في المواد 473 إلى 475 (فالتخفيض بإلغاء الأسهم يستلزم بالضرورة أن تستلمها الشركة)؛
2. عندما يكون الاقتناء نتيجة لقاعدة الخلافة الشاملة، وهي عادة اندماج أو إرث تركة تتضمن أسهم الشركة ذاتها؛
3. عندما ينشأ عن التزام قانوني بالشراء؛
4. عندما يهدف إلى تحصيل دين للشركة عن طريق التنفيذ الجبري، شريطة أن تكون الأسهم مدفوعة بالكامل؛
5. عندما تكون الشركة شركة أوراق مالية.

وتضيف المادة 383 حالة سادسة: يجوز للشركة اقتناء أسهمها الخاصة بلا عوض، شريطة أن تكون مدفوعة بالكامل أيضاً، وتسري القاعدة ذاتها قياساً عندما تقتني الشركة التابعة أسهم الأم بلا عوض. فالمساهم الذي يريد أن يهب أسهمه للشركة، أو يوصي بها لها، لا يحرّك آلية المادة 379.

والاستثناءات أضيق مما تبدو للوهلة الأولى، لأن المادة 384 تلحق بمعظمها واجب التصرف. فالأسهم المقتناة بموجب المادة 382(ب) إلى (د) والمادة 383 يجب التصرف فيها فور إمكان ذلك دون إلحاق أي خسارة بالشركة، وفي كل الأحوال خلال ثلاث سنوات من اقتنائها، ما لم يكن مجموع هذه الأسهم التي تحوزها الشركة وتابعاتها لا يتجاوز عُشر رأس المال الأساسي أو المُصدَر. فالاستثناءات إذن تجيز الاقتناء؛ لكنها لا تجيز للشركة الاحتفاظ بأسهم فوق خط 10% إلى أجل غير مسمى. والشركة التي تجد نفسها بعد اندماج تملك 25% من أسهمها أمامها ثلاث سنوات لتوزيع 15% منها على مستثمرين أو مساهمين قائمين، أو لإلغائها.

واستثناءان لا يخضعان لقاعدة الثلاث سنوات: الأسهم المقتناة في سياق تخفيض رأس المال بموجب المادة 382(أ)، والتي تُلغى في إطار التخفيض ذاته، والأسهم التي تحوزها شركة أوراق مالية بموجب المادة 382(هـ)، إذ إن حيازة الأسهم هي نشاطها. وفي كل استثناء آخر، ينبغي للمجلس تدوين مهلة الثلاث سنوات في يوم الاقتناء، لأن المادة 386 تنص على أن الأسهم التي يتعذر التصرف فيها خلال المدة المتاحة تُلغى فوراً بتخفيض رأس المال.

6. مصير الاقتناء غير المشروع: ستة أشهر للبيع، ثم الإلغاء

لا يرد القانون على إعادة شراء تخالف المواد 379 إلى 381 بإعلان بطلان الشراء. بل يرد بمهلة. فبموجب المادة 385، يجب التصرف في الأسهم المقتناة أو المقبولة رهناً خلافاً للمواد 379 إلى 381، أو رفع الرهن عنها، خلال ستة أشهر على الأكثر من تاريخ الاقتناء أو الرهن. ثم تغلق المادة 386 الدائرة: فالأسهم التي يتعذر التصرف فيها بموجب المادتين 384 أو 385 تُلغى فوراً عن طريق تخفيض رأس المال.

وبذلك يكون الوضع العملي لمجلس الإدارة الذي يكتشف لاحقاً أن شراءً تجاوز السقف أو افتقر إلى تفويض صحيح واضحاً لكنه غير مريح. فأمامه ستة أشهر لإيجاد مشترٍ للأسهم الزائدة بثمن لا يضر الشركة، وإن لم يجد وجب عليه دعوة الجمعية العامة لتخفيض رأس المال وإلغائها. وكلتا الخطوتين تخلق سجلاً، وكلتاهما قد تعرض أعضاء المجلس للمسؤولية تجاه الشركة بموجب الأحكام العامة إذا سبّب الشراء غير المشروع خسارة، كأن تكون الأسهم قد اشتُريت بثمن لم تعد الشركة قادرة على استرداده عند إعادة البيع.

وتستحق العلاقة مع البائع كلمة منفصلة. فالمساهم الذي باع للشركة خلافاً للمادة 379 قد قبض الثمن، والقانون لا يأمر برده؛ فالجزاء موجه إلى حيازة الشركة لا إلى النقل. وحيثما كانت إعادة الشراء آلية خروج مساهم بموجب اتفاقية مساهمين، فعلى الأطراف الباقين افتراض أن إعادة بيع قسرية بثمن أدنى، أو تخفيضاً لرأس المال يستلزم إخطار الدائنين بموجب المواد 473 إلى 475، سيعقب ذلك، وعليهم توزيع هذه المخاطر في وثائق الخروج بدل اكتشافها لاحقاً.

وتعالج المادة 388 حظراً ذا صلة لكنه مستقل: لا يجوز للشركة الاكتتاب في أسهمها الخاصة. واكتتاب الغير أو شركة تابعة باسمه ولحساب الشركة يُعد اكتتاباً من الشركة. وعند مخالفة الحظر تُعتبر الأسهم مكتتباً بها من المؤسسين عند التأسيس، أو من أعضاء مجلس الإدارة عند زيادة رأس المال، ويصبح هؤلاء مسؤولين عن قيمة الاكتتاب، ما لم يثبتوا أنه لا خطأ لهم في الاكتتاب المخالف للقانون. وتسري القواعد ذاتها قياساً على الشركة التابعة التي تكتتب في أسهم الأم، وعندئذ يُعد أعضاء مجلس إدارة التابعة هم المكتتبين. فزيادة رأس المال التي تكتتب فيها الشركة ذاتها، أو تابعة ممولة لهذا الغرض، ليست إذن مجرد قابلة للإبطال؛ بل تنشئ التزاماً شخصياً بالدفع على المديرين الذين سمحوا بها.

7. أسهم الخزينة في يد الشركة: لا حقوق، ولا نصاب، وتصويت مجمّد لدى التابعة

متى حازت الشركة أسهمها الخاصة على نحو مشروع، تحدد المادة 389 ما يمكن لتلك الأسهم فعله، وهو لا شيء تقريباً. فالأسهم التي تقتنيها الشركة، وأسهم الأم التي تقتنيها التابعة، لا تُحتسب عند حساب نصاب اجتماع الجمعية العامة للشركة الأم. وباستثناء اقتناء الأسهم المجانية، لا تمنح أسهم الشركة الخاصة أي حق من حقوق المساهم إطلاقاً. وحقوق التصويت، والحقوق المرتبطة بها، في أسهم الأم التي تحوزها التابعة مجمّدة.

وتستحق الآثار العملية التوضيح. فالشركة التي تحوز 10% من أسهمها لا تستطيع التصويت بها، ومن ثم يقرر الـ90% المتبقية من رأس المال كل شيء، وتُحسب الأغلبيات على قاعدة أصغر. والمساهم الذي كان يملك 46% قبل إعادة شراء 10% من شريك مغادر قد يجد أن الأسهم ذاتها باتت تمثل أغلبية الأصوات التي يمكن الإدلاء بها فعلاً. ولا يستحق للشركة نصيب من الأرباح على أسهم الخزينة؛ فالربح القابل للتوزيع يُقسم بين المساهمين الآخرين. وكذلك لا تمارس الشركة حق الأفضلية في زيادة رأس المال على أسهمها الخاصة. والاستثناء الوحيد، وهو الحق في الأسهم المجانية المُصدَرة من الموارد الداخلية، موجود كي لا تُخفَّض نسبة ما تحوزه الشركة برسملة احتياطيات لم تخترها.

ولقاعدة التابعة حدّ أقطع في المجموعات. فحيثما حازت شركة تابعة تركية أسهم شركتها الأم الأجنبية أو المحلية، لا يمكن التصويت بتلك الأسهم في الجمعية العامة للأم، وتُجمَع حيازة التابعة مع حيازة الأم لأغراض سقف 10% بموجب المادة 379(5) وقاعدة التصرف خلال ثلاث سنوات بموجب المادة 384. والحيازات المتبادلة التي نشأت تاريخياً، مثلاً عبر اندماجات داخل المجموعة، ينبغي تحديدها وإما فكها أو احتسابها في حساب أصوات الشركة الأم.

وتحتفظ المادة 387 بأحكام القوانين الأخرى التي تجيز للشركة اقتناء أسهمها الخاصة. وأهمها للشركات المدرجة تشريعات أسواق رأس المال، التي تنظم بموجبها هيئة أسواق رأس المال برامج إعادة الشراء والإفصاح والتسعير للشركات المساهمة العامة؛ وتعمل تلك القواعد إلى جانب قانون التجارة، ويجب أن تستوفي إعادة شراء الشركة المدرجة كليهما.

8. الشركات ذات المسؤولية المحدودة (م. 612) وقائمة تحقق لمجلس الإدارة

للشركة ذات المسؤولية المحدودة (limited şirket) حكمها الخاص. فبموجب المادة 612(1) لا يجوز للشركة ذات المسؤولية المحدودة اقتناء حصصها الخاصة في رأس المال إلا إذا كانت تملك حقوق ملكية حرة الاستخدام بالمقدار اللازم لدفع ثمنها، وكان مجموع القيمة الاسمية للحصص المراد اقتناؤها لا يتجاوز 10% من رأس المال. وحيثما نتج الاقتناء عن انسحاب شريك أو إخراجه المنصوص عليه في عقد الشركة أو المقرر بحكم قضائي، يرتفع السقف إلى 20%، لكن الحصص المقتناة فوق مستوى 10% يجب التصرف فيها أو استهلاكها بتخفيض رأس المال خلال سنتين (المادة 612(2)). وعلى الشركة تكوين احتياطي يعادل المبلغ الذي دفعته (المادة 612(3))؛ وتُجمَّد حقوق التصويت والحقوق المرتبطة بها في هذه الحصص ما دامت في يد الشركة (المادة 612(4))؛ ولا يجوز المطالبة بالتزامات الدفع الإضافية والتبعية المرتبطة بها خلال تلك الفترة (المادة 612(5))؛ ويسري القيد بالقدر ذاته عندما تقتني الحصص الشركات التابعة التي تملك فيها الشركة الأغلبية (المادة 612(6)). كما تملك الجمعية العامة للشركة ذات المسؤولية المحدودة، بوصفها صلاحية غير قابلة للتفويض، تخويل المديرين اقتناء حصص الشركة الخاصة أو الموافقة على هذا الاقتناء.

وقاعدة الشركة ذات المسؤولية المحدودة أسخى من قاعدة الشركة المساهمة من جهة، لأنها تتوخى خروج شريك بما يصل إلى 20%، وأشد من جهة أخرى، لأن مهلة التصرف في الزائد سنتان لا ثلاث. وبالنسبة للمجموعات التي تحتفظ بشركاتها التشغيلية التركية في شكل شركات ذات مسؤولية محدودة، وهو أمر شائع، فالنتيجة العملية أن شراء الشركة لحصة شريك أقلية محلي ممكن لكنه محدود، وينبغي لاتفاقية الشركاء أن تبيّن ما يحدث إذا تجاوزت حصة الشريك المغادر ما يجوز للشركة شراؤه.

ولمجلس إدارة أي من نوعي الشركات يفكر في إعادة شراء، يمكن اختزال التسلسل الناتج عن المواد 379 إلى 389 في قائمة تحقق:

1. الغرض والهيكل. هل الشركة هي المشترية، أم أنها تموّل شراء شخص آخر؟ في الحالة الثانية تسري المادة 380 وتكون العملية باطلة ما لم تندرج في استثناء البنوك أو الموظفين.
2. السقف. أضف الأسهم المراد اقتناؤها إلى أسهم الشركة الخاصة القائمة وإلى أي أسهم للأم تحوزها التابعات. هل المجموع ضمن 10% من رأس المال الأساسي أو المُصدَر؟
3. التفويض. هل يوجد قرار جمعية عامة لا يتجاوز عمره خمس سنوات يبيّن عدد الأسهم ومجموع قيمتها الاسمية ونطاق الثمن؟ وهل يقع الشراء المقترح ضمن الثلاثة جميعاً؟
4. صافي الأصول. على ميزانية حديثة، هل يظل صافي الأصول بعد الثمن مغطياً لرأس المال مضافاً إليه الاحتياطيات غير القابلة للتوزيع؟ وهل رُصد احتياطي المادة 520؟
5. الدفع الكامل. هل الأسهم مدفوعة بالكامل؟ إن لم تكن فلا يجوز اقتناؤها.
6. تأكيد المجلس. دوّن بيان المجلس بتحقق الشروط القانونية مع الأرقام الداعمة.
7. ما بعد الشراء. كوّن الاحتياطي، واستبعد الأسهم من النصاب والتصويت، ودوّن أي مهلة تصرف (ثلاث سنوات لأسهم الاستثناءات، ستة أشهر عند المخالفة، سنتان للزائد في الشركة ذات المسؤولية المحدودة)، والتزم في الشركات المدرجة بقواعد الإفصاح والتسعير في أسواق رأس المال.

إعادة الشراء مشروعة ومفيدة وشائعة على نحو متزايد في الشركات الخاصة التركية. وما لا يتسامح معه القانون هو إعادة شراء تُستخدم كتخفيض لرأس المال دون حمايات الدائنين في المواد 473 إلى 475، أو كمساعدة مالية في ثوب آخر. فالعملية التي تحترم شروط المادة 379 الأربعة وانضباط التصرف في المواد 384 إلى 386 تصمد؛ أما التي لا تحترمها فتُفكك خلال أشهر على نفقة الشركة.

الأسئلة الشائعة