Инвестиционные фонды в Турции: виды, регулирование и доступ для иностранных инвесторов

Инвестиционный фонд в Турции — это пул средств, собранных у множества вкладчиков и управляемых как единый портфель лицензированной компанией, и всё это под надзором Совета по рынкам капитала. Существует несколько видов — обычные паевые фонды, пенсионные фонды, фонды недвижимости (GYF) и венчурные фонды (GSYF) — и иностранные инвесторы, как правило, могут получить доступ к обычным паевым фондам через стандартный брокерский или кастодиальный счёт, без специального разрешения, тогда как специализированные фонды сопряжены с более строгими условиями. В этом руководстве объясняются основные виды фондов, кто их регулирует и какие правовые моменты иностранному инвестору следует проверить, прежде чем вкладывать капитал.

Что такое инвестиционный фонд по турецкому праву

В Турции инвестиционный фонд (по-турецки yatırım fonu) — это не компания, доли в которой вы можете приобрести. Это пул активов — денег и ценных бумаг, собранных у множества вкладчиков, — которым лицензированный управляющий распоряжается от их имени как единым портфелем. Когда вы вносите средства, фонд выпускает для вас паи участия (katılma payı); когда вы хотите выйти, фонд выкупает эти паи обратно. Ваша доля растёт или снижается вместе со стоимостью базового портфеля.

Этот последний момент важен. Поскольку фонд не является юридическим лицом, он не может сам подавать иски, выступать ответчиком или заключать договоры. Вместо этого от его имени действует лицензированная компания. Компенсацией служит то, что турецкое право рынков капитала рассматривает активы фонда как обособленные: согласно статье 53 Закона о рынках капитала № 6362 активы фонда хранятся отдельно от собственных активов компании по управлению портфелями и кастодиана и, как правило, не могут быть переданы в залог, использованы в качестве обеспечения, арестованы или обращены ко взысканию (в том числе по публичным долгам), подвергнуты обеспечительной мере или включены в конкурсную массу при банкротстве. Это обособление является ключевой защитой инвестора.

Фонды против инвестиционных компаний: ключевое различие

Турецкое право делит инструменты коллективного инвестирования на два семейства, которые иностранные инвесторы часто путают:

• Инвестиционные фонды (yatırım fonu) — договорная модель. Без правосубъектности; пул активов, созданный и управляемый компанией по управлению портфелями. Вы владеете паями участия, и фонд непрерывно создаёт и выкупает их.
• Инвестиционные компании / товарищества (yatırım ortaklığı) — корпоративная модель. Они учреждаются как акционерные общества с собственной правосубъектностью. Вы покупаете акции, нередко обращающиеся на бирже, и количество акций фиксировано — чтобы войти или выйти, вы совершаете сделки с другими инвесторами, а не с самим инструментом.

Оба регулируются Советом по рынкам капитала, но правовая форма меняет то, как вы входите, как выходите и как инструмент облагается налогом и управляется. Стратегии в сфере недвижимости и венчурного капитала существуют в обеих формах — например, фонд недвижимости (GYF) против инвестиционной компании недвижимости (GYO). Когда вам предлагают «турецкий фонд недвижимости», письменно уточните, какова его действительная правовая форма.

Основные виды инвестиционных фондов

В рамках семейства фондов наиболее распространённые виды, с которыми столкнётся иностранный инвестор, таковы:

• Фонды ценных бумаг / паевые фонды (menkul kıymet yatırım fonları) — повседневные розничные фонды: акционные, долговых инструментов (облигационные), денежного рынка, смешанные, фонды драгоценных металлов, фонды участия (беспроцентные), а также «переменные» или «свободные» фонды. Обычно они организованы как зонтичные фонды (şemsiye fon) с несколькими субфондами под одним внутренним уставом, каждый со своей стратегией.
• Пенсионные фонды (emeklilik yatırım fonları) — портфели, стоящие за частной пенсионной системой Турции, в которые вкладываются долгосрочные пенсионные накопления (рассматриваются отдельно ниже).
• Инвестиционные фонды недвижимости (gayrimenkul yatırım fonu, GYF) — фонды, которые инвестируют преимущественно в недвижимость и активы на основе недвижимости, обеспечивая более ликвидную, непрямую экспозицию к недвижимости без приобретения здания напрямую.
• Венчурные инвестиционные фонды (girişim sermayesi yatırım fonu, GSYF) — фонды, которые инвестируют в стартапы и растущие компании через регулируемую, профессионально управляемую структуру.

GYF и GSYF, как правило, ориентированы на квалифицированных / профессиональных инвесторов, а не на широкую публику, и имеют собственные специальные коммюнике Совета по рынкам капитала помимо самого Закона. Относитесь к ним как к более специализированным, менее ликвидным продуктам.

Кто управляет фондами и регулирует их: SPK и управляющие портфелями

За каждым турецким фондом стоят два набора участников:

• Совет по рынкам капитала (Sermaye Piyasası Kurulu, SPK / CMB) — регулятор. Он санкционирует фонды, утверждает их правила и проспекты, лицензирует управляющих и осуществляет надзор за рынком в соответствии с Законом о рынках капитала № 6362.
• Компании по управлению портфелями (portföy yönetim şirketi) — лицензированные фирмы, которые фактически учреждают фонды и управляют ими. Согласно Закону учреждение и управление инвестиционным фондом закреплено за этими лицензированными компаниями; обычная компания не может просто так запустить фонд.

Для создания компании по управлению портфелями существуют лицензионные условия и требование к минимальному капиталу, оба из которых устанавливаются и периодически обновляются регулятором. Мы не приводим здесь конкретную цифру, поскольку эти пороги меняются — уточните текущую сумму у Совета по рынкам капитала или у юриста, прежде чем полагаться на неё.

Как иностранный инвестор получает доступ к турецким фондам

Для обычных паевых фондов доступ прост. Как правило, нет ограничений для иностранных портфельных инвесторов, торгующих на рынках капитала Турции, и вам не нужно специальное государственное разрешение просто для покупки паёв фонда. На практике вы будете:

• Открывать счёт в турецком банке или лицензированной инвестиционной компании (посреднике), проходя стандартные проверки личности и противодействия отмыванию денег («знай своего клиента»);
• Получать турецкий налоговый номер, который требуется для открытия счёта и получается быстро;
• Покупать и продавать паи, во многих случаях через TEFAS — электронную платформу распространения фондов, управляемую Takasbank, которая позволяет вам получить доступ к фондам множества разных управляющих активами через один счёт, а не только к фондам вашего собственного банка.

Учтите, что покупка паёв фонда — это финансовая инвестиция; это иной правовой путь, нежели приобретение недвижимости или осуществление того рода вложений в основной капитал, который используется для турецкого гражданства за инвестиции. Некоторые маршруты получения гражданства на основе фондов действительно существуют, но они имеют свои строгие условия; никогда не предполагайте, что конкретный фонд подходит, без проверки.

Пенсионные фонды и частная пенсионная система

Пенсионные инвестиционные фонды — это отдельная категория со своей правовой основой. Индивидуальная пенсионная система Турции (Bireysel Emeklilik Sistemi, BES) действует на основании Закона об индивидуальной системе пенсионных накоплений и инвестиций № 4632. Ваши долгосрочные пенсионные взносы направляются в пенсионные инвестиционные фонды, которые затем вкладываются в портфели.

• Пенсионные компании (акционерные общества) управляют системой и поднадзорны Агентству по регулированию и надзору за страхованием и частными пенсиями (SEDDK), а Центр пенсионного мониторинга (Emeklilik Gözetim Merkezi) отслеживает операции.
• Портфелями, стоящими за пенсионными фондами, управляют компании по управлению портфелями, и Совет по рынкам капитала регулирует инвестиционную сторону этих фондов и их договоров.
• Пенсионные фонды распространяются через собственную платформу BEFAS в структуре, параллельной TEFAS для паевых фондов.

Таким образом, турецкий пенсионный фонд находится на пересечении двух режимов — страхового / пенсионного надзора (SEDDK) для оболочки и надзора за рынками капитала (CMB) для базового портфеля. Если вы экспат, рассматривающий частную пенсионную систему, условия входа, налоговые льготы и правила выхода заслуживают отдельного рассмотрения.

Правовые гарантии — и риски — которые стоит взвесить

Турецкая система предусматривает ряд гарантий, но ни одна из них не устраняет инвестиционный риск:

• Обособление активов. Согласно статье 53 Закона о рынках капитала № 6362 активы фонда юридически отделены от собственных активов компании по управлению портфелями и кастодиана и, как правило, не могут быть переданы в залог, арестованы или включены в конкурсную массу при банкротстве — поэтому собственная несостоятельность управляющего в принципе не должна поглотить вашу инвестицию.
• Независимое хранение. Отдельный кастодиан хранит активы и контролирует управляющего.
• Надзор регулятора. Совет по рынкам капитала утверждает правила фондов и контролирует поведение; фонды обязаны публиковать проспекты и ключевые документы.

Прежде чем инвестировать, прочитайте правила и проспект / ключевой информационный документ фонда, проверьте стратегию и уровень риска, разберитесь в комиссиях за вход и выход и в ликвидности (некоторые фонды устанавливают цену и осуществляют выкуп только в определённые дни) и уточните налоговый режим прибыли и распределений как в Турции, так и в вашей стране.

Как мы помогаем иностранным инвесторам

Бóльшая часть ценности, которую здесь добавляет юрист, заключается в due diligence и документообороте, а не в подборе ценных бумаг. Как правило, мы помогаем иностранным клиентам, осуществляя следующее:

• Подтверждение правовой формы любого инструмента, который вам предлагают — фонд против компании, розничный против инструмента для квалифицированных инвесторов — чтобы вы точно знали, что покупаете;
• Анализ правил фондов, проспектов и документов подписки до того, как вы подпишете, и выявление необычных периодов блокировки, комиссий или ограничений на выкуп;
• Проверка регуляторного статуса — того, что управляющий и фонд надлежащим образом санкционированы Советом по рынкам капитала — что помогает вам избежать нелицензированных или мошеннических «фондов»;
• Координацию шагов по открытию счёта, получению налогового номера и KYC, а также разъяснение трансграничной налоговой картины совместно с вашими консультантами в стране проживания;
• Консультирование по специализированным структурам — GYF, GSYF или маршрутам через фонды, связанным с видом на жительство или гражданством — где условия строги, а ставки выше.

Если вы взвешиваете инвестицию в турецкий фонд, пришлите нам документы фонда и краткую записку о ваших целях, и мы простым языком расскажем вам, на что вы соглашаетесь и что проверить в первую очередь.

Частые вопросы